“利率下行将导致750天移动平均国债收益率曲线下移，负债端计提大额会计准备金，减少当期税前利润，而长期的利率下行将引发产品预定利率下调，产品竞争力下降，严重时甚至可能引发退保风险。”近日，招商仁和人寿党委书记、总经理黄志伟在接受《每日经济新闻》记者专访时表示，利率下行对寿险业的资产和负债端都产生了深远的影响。
黄志伟表示，保险公司经营的本质是风险管理，寿险公司的资产负债管理要以全面风险管理为核心，通过负债端和资产端的合理匹配和优化调整，实现风险收益最大化。
“从这二十多年的行业发展来看，大多数寿险公司都偏爱长久期产品，因为往往负债久期越长，新业务价值率越高，但同时也意味着利率风险越高，未来面临利差损的风险越大。”在黄志伟看来，在低利率环境下，寿险公司应当更好地统筹平衡新业务价值增长和负债久期拉长的矛盾，在保持新业务价值率合理提升的基础上，以更大的力度控制负债久期，同时做好流动性管理。目前来看，中期年金和两全险业务是两者兼顾的较合理选择，可能会成为未来一段时期的行业主流。
招商仁和人寿党委书记、总经理 黄志伟
受访者供图
利率下行对寿险资负两端产生深远影响
利率下行对资产端的影响而言，黄志伟表示，长期利率水平是决定保险公司长期投资收益率的最根本因素，保险资金配置的核心是长久期的固定收益产品，伴随利率中枢的下行，存款和债券类等安全资产的绝对和相对收益率水平会持续下降，投资端面临着收益率下降和再投资风险增加的双重挑战。
“负债端刚性成本变动相对滞后，投资收益率不足以匹配负债成本的情况下，将面临较大的利差损敞口，对于资产负债久期缺口大的公司，其实际资本会大大下降，最终传导至偿付能力充足率下降。”在黄志伟看来，固定收益的增额终身寿产品热销已两年有余，这类产品负债久期较长、利差依赖较高，对于寿险公司的负债端及投资端管理提出了较高要求，与当前利率下行周期不匹配。
从海外保险市场应对“利差损”的经验来看，黄志伟总结道：一是下调负债端产品预定利率、缩短负债久期，二是调整产品结构，业务重心从储蓄理财型产品转向保障型产品，扩大死差益占比，从传统型向分红型、万能型产品转变，降低利率敏感度；三是提高运营效率，提升服务质量，加强内部费用管控，提高费差益占比。同时，资产端主要通过加强资产负债管理，增配超长期债券，缩小资产负债久期缺口。
“从国内90年代高利率向低利率切换周期的行业历史经验看来，大体上的策略差不多：负债端就是不断下调预定利率，消化存量高利率保单，投资端是逐渐放宽投资品种限制。”黄志伟对此表示，因为国内金融业不断发展，适配寿险公司的投资品种不断增多，保险公司投资主要还是以固定收益产品为主。
控制负债成本，重点发展分红、万能险
根据监管要求，9月1日起，普通型保险产品预定利率上限降至2.5%；10月1日起，分红型保险产品预定利率上限为2%。
“低负债成本能力始终构成经营核心竞争力，在低利率环境下，控制负债成本是寿险公司盈利的前提。”黄志伟表示，当前，预定利率进入“2时代”。预定利率下调，配合“报行合一”政策的全面实施，寿险公司关键指标出现明显改善，行业偿付能力压力部分缓解，下一步，行业应当完整、准确、全面贯彻新发展理念，深刻领会2.5%是上限，不是底线的原则，采取更加果断有力的措施，进一步降低产品预定利率。
以往，寿险公司尤其是银保渠道为主的寿险公司产品结构以储蓄型产品为主，特别是近年来传统型增额终身寿类产品热销，行业积累了较大的利率风险，对此，黄志伟认为，调整产品结构是应对低利率环境的必要手段。
一方面，要着重发展保障型产品，扩大赔付差（死差）收益贡献，这也符合监管对行业回归保障本源的导向；比如说，大力发展短期健康险业务也是获取死差益的重要手段，既可以有效缩短公司负债久期，又可以大幅降低利差依赖。如果风险控制措施有力，赔付率控制得好，死差在当年即可释放。
另一方面，如果短期内无法摆脱储蓄型产品依赖，那么应当重点发展期交类分红险、万能险业务，此类业务保证利率较低，并且具有较大的利率风险共担机制，寿险公司可根据实际投资情况调整分红利率及万能结算利率，有效降低利率风险。当然，监管机构对于新型产品销售有更高的要求，寿险公司需统筹谋划，做好一线销售人员和中后台人员的培训及资质获取等工作，为业务结构调整练好内功。
“在利率下行周期，保险公司需要运用穿越低利率周期的产品策略。”具体而言，他认为主要围绕以下方面展开：一是在当前短期内无法改变利差损的情况，控制规模增长是寿险公司的必然选择；二是开发更低预定利率的产品，减轻负债端成本；三是下调万能结算利率及分红水平，寿险公司实现真实性经营；四是发展保障型产品业务，包括长期保障型产品、短期健康险及意外险，回归保障本源，降低利率依赖并兼顾死差与久期；五是发展分红、万能险业务，利用风险共担机制降低利率风险；六是发展中期年金、两全险业务，在提高新业务价值率的基础上，缩短负债久期；七是大力建设健康、养老服务体系，赋能产品销售，实现差异化、多样化经营。
实现费用打平是一场必须打赢的“攻坚战”
除了产品策略调整，黄志伟在采访中还提到，降本增效在目前的行业周期下显得特别重要。“越在困难时期，越要考虑节省开支，节约的就是创造的，节省的就是赚到的。去年以来，招商仁和人寿加大经营改革力度，建立自驱经营机制，重点在职场、人力以及业务三方面成本上持续发力压降成本。”
黄志伟表示，目前我国大部分寿险公司的利润结构中，费差收益占比较小。特别对于成立时间较短的中小公司，实现费用打平是一场必须打赢的“攻坚战”。
总体目标上，寿险公司应通过降低运营成本和提高人均产能来增加收入，需要打磨精细化的经营体系，优化组织结构和流程，提高服务质量和客户满意度。实现路径上，一方面可以通过数字智能化等手段提升运营效率和管理水平，降低人力、物力成本；另一方面也可以通过培训、激励、精细化绩效考核等手段，提升销售团队和服务团队的业绩和素质，使公司经营提质增效。
“寿险是长期的事业，需要研究周期、适时调整，需要精耕细作，久久为功。”黄志伟认为，中长期来说保险公司必须由创新进行引领，去重塑经营模式。
第一，互联网改变的不仅是工具手段，而是生活方式，数字化转型和商业模式转换是唯一选择。保险营销如果不去拥抱互联网，不去融入线上，必将被淘汰。第二，保险的营销，过去是供应链导向，未来是需求链导向。这么多年来，行业对客户需求的研究还不够，越在困难时期就越要通过实现客户价值去实现公司的价值。第三，保险业分销模式过去是深度分销，接下来要完全转向社区商务模式，真正去研究营销的本质，包括如何细分市场、研究抓住客户的重点、从客户的需求和思维出发等。
适度提升权益投资占比，加强资负联动
资产端如何应对利差损风险？在黄志伟看来，适度提升权益投资占比，可以增厚投资组合收益。
“权益类的投资收益率波动较大，但长期来看其年化复合收益率普遍高于固收类资产收益率。在利率下行环境下，行业需要坚持长期投资理念，适度提升权益投资占比。”他指出，尤其在未来保险合同新会计准则实施后，一方面可通过增配高股息股票，平衡FVTPL和FVOCI资产配置比例，获得相对稳定的较高投资收益；另一方面可增加长期股权投资占比，参与优质上市公司利润分享，分享我国新质生产力发展的红利。
加强资产负债联动，主动管理资产负债匹配，减小久期缺口是管理利率风险的重要手段。黄志伟表示，拉长资产久期，不仅可以获取更高的流动性溢价，提前锁定较高的投资收益，还可以缩短资产负债久期缺口，减少资产和负债在期限、收益和风险上的错配。因此，行业应加大对长久期的国债、地方政府专项债、企业债和银行长期存款的配置力度。
“在另类投资领域，长期以来保险资金更偏好债权类投资，但是随着利率下行以及非标债权优质主体发行量减少，非标债权投资配置价值明显下降。”黄志伟表示，在经济转型升级、市场利率下行、资本市场波动背景下，长期股权投资可以为险资应对短期经济周期波动提供助力，与险资相对较长的负债期限匹配，保险公司正逐步提高股权投资的占比。因此，保险公司要不断加强股权投资的投资能力。
